Последняя статистика по еврозоне оказалась на удивление положительной. В среду вышли данные по индексам PMI, превысив даже самые оптимистичные прогнозы. Общеевропейский PMI по услугам впервые за два года пробил ключевую отметку 50 пунктов и составил 50,1. Напомню, нахождение индикатора выше 50 означает рост, ниже – сокращение данного сектора экономики. Промышленность пока ещё находится в «красной зоне» на уровне 49,6 – но и здесь динамика оказалась обнадёживающей.

Вполне естественно, что на такой статистике евро продолжила рост, установив новый локальный максимум. Рынок уже торгуется выше того истеричного максимума, установленного на речи шефа ФРС Бена Бернанке. Отдельно стоит сказать про немецкую статистику, где PMI по услугам и промышленности составил 52,5 и 50,3 соответственно. Такие цифры вселили в быков надежду на скорое окончание рецессии и локомотивом, по общему мнению, снова может стать Германия.

Европейский ВВП прекратил рост в третьем квартале 2011 года, что в дальнейшем привело к продолжительной рецессии. Причём, поначалу ожидалось, что спад будет краткосрочным и уже в первой половине 2012 года экономика снова начнёт набирать вес. Но не случилось. Из-за проблем в южноевропейских странах экономика ушла в просадку. Несмотря на позитивный краткосрочный фон, я бы не стал сейчас делать громких выводов о каком-то росте по итогам III квартала. Впереди у нас ещё август и сентябрь.

( Читать дальше )

Накануне вышли данные по продажам на вторичном рынке жилья в США. Статистика оказалась хуже ожиданий, а показатель за прошлый месяц был пересмотрен в сторону ухудшения. На этом новостном фоне евро пробил прошлый максимум, образованный на речи Бена Бернанке. Другими словами, чем хуже выходит статистика, тем дальше отодвигается сокращение QE3, а это — как красная тряпка для евробыков. В среду мы узнаем цифры по продажам на первичном рынке, и это также окажет влияние на рынок.

Тем временем начинается новый раунд битвы между республиканцами и демократами по бюджетной политике. Напомню: лимит заимствований уже достигнут и сейчас Штаты избегают дефолта лишь благодаря специальным действиям Минфина, а также росту налоговых поступлений с начала года. Однако вечно так продолжаться не может, и уже в октябре лимит придётся всё-таки подымать, поскольку в противном случае американцы имеют все шансы столкнуться с дефолтом.

И вот стало известно, что Барак Обама запланировал целую серию выступлений, посвящённых текущему положению дел в экономике. Первая речь Обамы прозвучит уже в эту среду в Иллинойсе. Как ожидается, американский президент обозначит свою позицию по рынку труда, ситуации с занятостью и промышленным производством, — в общем, Обама собирается «перезагрузить» экономическую платформу демократов, адоптировав её под нынешние реалии.

( Читать дальше )

Несмотря на традиционный туристический бум в летние месяцы, дела в Испании идут неважно. Скорее всего, по итогам II квартала мы увидим дальнейший рост безработицы – показатель может превысить отметку 27,2%. Более того, по прогнозу ОЭСР испанская безработица в следующем году может и вовсе перевалить за 28%. Тем не менее, рост туристического потока поможет снизить темпы сокращения ВВП. Если в первом квартале экономика просела на 0,5%, то по итогам второго ВВП может потерять 0,3%.

На этом фоне заявления правительственных чиновников о грядущем начале восстановления в конце года выглядят, по меньшей мере, странными. Дело в том, что в Испании отсутствуют какие-либо предпосылки для сколько-нибудь серьёзного роста экономки – кризис на рынке недвижимости продолжается, структурные реформы проходят крайне медленно, а госдолг продолжает расти. Единственное, что сейчас удерживает страну от серьёзных проблем – стабильные ставки на долговом рынке.

Когда в прошлом июле доходность по 10-летним бондам взлетела до 7,75%, Мадрид чуть не оказался за бортом системы внешних заимствований. Тогда ситуацию выправили слова Марио Драги о готовности «сделать всё, что потребуется». В настоящее время бумаги торгуются под 4,65%, что вполне приемлемо. Однако есть другая проблема – из-за высокой безработицы ежемесячно нарастает снежный ком неплатежей по кредитам. Во II квартале доля «плохих кредитов» составила уже 11,2%.


( Читать дальше )

Во всей нынешней новостной шумихе относительного будущего сокращения Федрезервом третьего раунда количественного смягчения есть один небольшой нюанс. В январе будущего года Бен Бернанке покинет свой пост, а значит, решения по выходу из QE3 и повышению ставок будут приниматься уже при новом шефе ФРС. Понятно, что единоличной власти в ФРС не существует, решения принимают коллегиально, но влияния главы Федрезерва не стоит недооценивать.

Стоит отметить, что регулятор находится сейчас словно в мутной воде. Ещё неизвестно, как в будущем экономика будет реагировать на начало цикла повышения ставок. Именно поэтому Бернанке все последние недели только и говорит о том, что пока ФРС не собирается повышать ставку, даже если безработица упадёт до целевого уровня 6,5%. О том, что есть существенный риск зависимости экономики от дешёвых денег, эксперты предупреждали уже давно, но их мало кто слушал.

Дело в том, что даже сейчас, при практически нулевых ставках, какого-то экономического бума мы не видим. Ставка находится на минимальном значении уже пять лет, и такое экстраординарное положение вещей уже становится привычным. Соответственно, есть вполне обоснованные опасения, что когда ФРС объявит о первом повышении ставки (а рано или поздно это должно произойти), то столь воспеваемое политиками и чиновниками восстановление экономики может сойти на нет.

( Читать дальше )

Накануне глава ФРС Бен Бернанке держал речь перед Конгрессом. По сути, ничего нового мы так и не услышали. Основным фактором, определяющим политику регулятора, станет текущая статистика. Если показатели будут идти вровень с прогнозами Федрезерва или даже превышать план, то Бернанке не исключает уменьшения объёмов QE3. Ключевой акцент был сделан на том, что если статистика окажется лучше, чем ожидалось, то начало выхода из программы может начаться быстрее.

Вполне логично, что теперь вся статистика, особенно по рынку труда, будет рассматриваться через призму её влияния на последующие действия ФРС. К примеру, если через две недели выйдут сильные данные по рабочим местам, то рынки отреагируют на них с удвоенной силой. Помимо классической поддержки, которую доллар получает в таких случаях, американская валюта будет расти ещё и потому, что на рынках будут снова считать, что ФРС может прикрыть денежный вентиль.

Бернанке снова прошёлся и по процентным ставкам. По его словам, безработица ещё долгое время будет оставаться относительно высокой, но даже когда показатель снизится до целевого уровня 6,5%, то немедленного роста процентных ставок не произойдёт. Регулятор, опять же, будет действовать по ситуации. Вот уже несколько раз Бернанке, словно мантру, повторяет, что выход из QE3 никак не влияет на политику низких процентных ставок и ФРС будет её продолжать.

( Читать дальше )

Главным событием дня для финансовых рынков станет выступление главы Федрезерва Бена Бернанке перед Конгрессом. Сама речь будет «по бумажке», которую опубликуют заранее перед началом мероприятия. Интересно даже не само это выступление, а последующие за ним вопросы от конгрессменов. Как ожидается, Бернанке в очередной раз попытается донести мысль, что начало сворачивания QE3 вовсе не означает окончание периода крайне низких процентных ставок.

Однако здесь Бернанке попадает в довольно непростую ситуацию. Несмотря на сравнительно неплохую статистику по рынку труда, перспективы существенного восстановления экономики пока вызывают вопросы. Последняя макроэкономика позволяет сделать вывод, что по II кварталу мы увидим крайне слабую динамику по ВВП. Следовательно, на сентябрьском заседании мы уже вряд ли увидим решение по «стрижке» третьего раунда количественного смягчения.

Наверняка Бернанке не упустит возможности напомнить сенаторам, что им бы следовало уже наконец-то прийти к единому знаменателю по поводу бюджетных параметров. Какие-то договорённости отсутствуют до сих пор, что привело к запуску механизмов автосеквестра. Ранее Бернанке уже отмечал, что последствия сокращения госрасходов ещё не нашли в полной мере отражения на экономической ситуации. На этом фоне в ФРС ожидают роста экономики в пределах 2,3 — 2,6% по итогам года.



( Читать дальше )

Растущая безработица в еврозоне продолжает негативно сказываться на положении дел в экономике. По июньской статистике уровень продаж новых автомобилей в регионе просел на 5,6%. Более того, месяцем ранее, в мае показатель также заметно сократился на 5,9%. Всё это вместе отбросило автомобильный рынок на 17 лет назад – последний раз такие объёмы продаж наблюдались в 1996 году. Причём, если спад зафиксирован даже в благополучной Германии, что уж говорить об остальных странах еврозоны.

Тем временем в Испании разрастается новый политический скандал. Всё бы так и осталось внутренними делами испанцев, если бы не один нюанс – рост рисков отставки правительства почти наверняка приведёт к повышению доходности по облигациям, что может плачевно сказаться на платёжеспособности Мадрида. Всё началось после того, как бывшей казначей Народной партии Луис Берсенас опубликовал информацию о «серых» схемах внутрипартийного финансирования, что многие прямо называют коррупцией.

( Читать дальше )

Несмотря на то, что вроде бы Греции и выделили новую порцию кредитных денег, положение дел в экономике остаётся плачевным. С 2008 года — когда, собственно, и грянул кризис, — национальный ВВП просел уже на 22%. Другими словами, пятая часть экономики потеряна и совершенно непонятно, каким образом этот провал будет навёрстан в будущем. Дело в том, что многие инвесторы сейчас обходят Грецию стороной, поскольку риски выхода страны из еврозоны сохраняются до сих пор.

Основной отраслью по-прежнему является туризм. Падение цен привлекает туристов, но для повышения конкурентоспособности греческих курортов требуются значительные инвестиции. Между тем, последние крупные инфраструктурные проекты были реализованы перед летней Олимпиадой в 2004 году, а когда разразился кризис, было уже не до того. К слову сказать, если бы не те самые Игры, то сейчас страна бы пребывала без нового аэропорта, дорог и трамвайных линий, соединяющих разные части Афин.

Планы по масштабной приватизации фактически провалились. При только официальной безработице выше 27% трудно найти желающих вкладывать деньги в падающую экономику. Даже по самым оптимистичным прогнозам, до 2016 года безработица не опустится ниже 20%. Как мы знаем, обычно реальная статистика по Греции выглядит значительно хуже любых оценок, следовательно, итоговые цифры могут сильно разочаровать. Понятно, что в таких условиях возвращение на долговой рынок грекам даже и не светит.


( Читать дальше )

После стремительного ралли, вызванного заявлениями Бена Бернанке, наступила вполне логичная коррекция. По сути, глава Федрезерва провёл чёткую границу: количественное смягчение — отдельно, низкие процентные ставки — отдельно. По большому счёту, он и ранее говорил об этом, но в минувшую среду получилось более выразительно. Вчерашняя статистика по рынку труда также вышла не в пользу окончания QE3 — на прошлой неделе зафиксировано 360k заявок по пособие.

Вполне логично, что на этом фоне резко упала доходность по казначейским обязательствам — до 12-ти месячного минимума, т. е. даже ниже, чем перед первыми заявлениями чиновников ФРС о возможном выходе из QE3. Однако Федрезерв не может вечно ежемесячно тратить на покупку ценных бумаг $85 млрд, сворачивать программу всё равно придётся. Скорее всего, первая «стрижка» состоится уже до конца текущего года.

Текущий рост пары вызван, вероятно, всё-таки тем, что после последних данных по числу новых рабочих мест (май и июнь роста по 195k) первый этап сокращения QE3 ожидался уже в сентябре. Говорили и писали об этом на всех углах, и когда после слов Бернанке стало понятно, что сроки могут сместиться на несколько месяцев вперёд, рынки тут же пошли вверх, а доллар стал слабеть. С другой стороны, хоть ФРС и прикрывается безработицей, дело здесь, скорее, в другом.


( Читать дальше )

Публикация протоколов FOMC и последующее выступление Бена Бернанке вызвали настоящую эйфорию на рынках. Вкратце можно констатировать, что если раньше из ФРС регулярно намекали на скорое начало сворачивания QE3, то теперь оказывается — не всё так просто. По реакции рынка, думаю, понятно, насколько неожиданными стали вчерашние события. Ранее, напомню, условием для выхода из стимулирующих программ служило «существенное улучшение ситуации на рынке труда».

Однако, как видно из протоколов, чиновники Федрезерва хотят увидеть рост американской экономики, «который не будет вызывать сомнений». Что под этим подразумевается — пока сказать трудно, но мнения внутри FOMC явно разделились. Около половины участников июньского заседания полагают, что QE3 надо сворачивать к середине следующего года. Другая половина считает, что нужно подождать выправления ситуации на рынке труда.

Ну и, пожалуй, главным драйвером роста стала фраза Бернанке, что Америке сейчас нужна «адаптивная стимулирующая денежно-кредитная политика». По его словам, даже если безработица снизится до 6,5%, это не будет означать, что регулятор сразу же начнёт цикл повышения ставок, которые ещё некоторое время могут оставаться на минимумах, в зависимости от прогнозов по инфляции. Напомню: ставка находится на минимальном уровне с декабря 2008 года.



( Читать дальше )